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中信策略:茅台并非特例 三季报中显“马太效应

2017-10-29 来源:未知 编辑:the weeknd

原标题:【中信策略】周观点:茅台并非特例,三季报中的“马太效应”

来源: CITICS策略

秦培景/杨灵修/裘翔

投资要点

? 近期是三季报披露高峰期,贵州茅台[股评]Q3营收同比增长116%的超预期成绩成为市场焦点。作为白酒行业的龙头,茅台愈发走强,这究竟是个特例,还是说强者愈强、弱者愈弱的“马太效应”普遍存在于多个行业之中呢?本期报告聚焦以茅台为代表的行业龙头,以三季报为基础,分析A股市场各级行业的集中速度。

? “马太效应”在强化:龙头和领先者(Top3)增速跑赢行业越来普遍。以截至2017年10月27日已经公布三季报的A股为样本,分别计算中信一级行业、二级行业、三级行业下,2017Q2、2017Q3各个子行业整体/龙头(TOP3)/其他(行业内所有企业-TOP3)的主营业务收入同比增速,如果龙头的主营业务收入增速快于行业整体增速,则判断该行业的营收在往龙头归集,市场加速整合,即“马太效应”在该行业得以强化。主要结论有三点:

?强者恒强,龙头地位稳固。在29个中信一级行业当中,2017年Q1/Q2/Q3主营业务收入TOP1是同一家企业的行业共有24个,2017年Q1/Q2/Q3主营业务收入前三名不变(TOP3企业的内部排序允许变动)的行业共有16个。也就是说,大部分的行业龙头基本上能够稳住自己的领先地位,强者恒强。

?三季度龙头的集聚效应在进一步加强。分别比较各个中信一级行业、二级行业、三级行业,龙头的营收增速与行业平均营收增速,发现二季度,在29/78/146个中信一/二/三级行业中,龙头营收增速跑赢行业平均的行业数量分别为10/22/51个,三季度分别上升至13/46/84个,也就是说,三季度收入向龙头归集的趋势在进一步增强,多个行业出现“马太效应”。一级行业中,餐饮旅游、国防军工、农林牧渔、汽车这四个行业在2017Q2、Q3均表现为龙头大幅跑赢行业平均,今年以来,房地产、国防军工、商贸零售、食品饮料和农林牧渔等行业市场整合明显加速。